有所为有所不为

　　这一阶段，万众瞩目的中心是证券市场，无论是为国企改革费尽心机的决策者还是为手中那点钱整日忧心忡忡的老百姓。
　　99,《财富》全球论坛9月27日在上海揭幕，世界500强的著名企业家济济一堂。“欲称霸世界，先逐鹿中国”，大家虎视眈眈的是中国市场这块大蛋糕。早已不是人为刀俎，我为鱼肉的鸦片战争时期了，中国企业也早就走向了世界。上个月继续增长的贸易顺差，使得我国的外汇储备已超过1600亿美元。望着500强的神采，无论是“彼可取而代也”（项羽）还是“嗟乎，大丈夫当如此也”（刘邦），中国企业大都把500强列为自己的奋斗目标，今日逐鹿中原，是为了今后称霸世界。
　　早在财富论坛开幕之前，9月19日到22日，大家关心的中共中央十五届四次全会在北京举行。会议重点讨论了国企改革的问题，通过了《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》。《决定》提出了两个重大问题：第一是要从战略上调整国有经济布局，坚持有进有退，有所为有所不为。国有经济要在关系国民经济命脉的重要行业和关键领域占支配地位，其他行业和领域，可以通过资产重组和结构调整，集中力量，加强重点，提高国有经济的整体素质；第二是要把现代企业制度真正建立起来，其核心就是建立有效的公司治理结构。
　　解决这两个问题都和证券市场密不可分。国有企业的改制，特别是股份制改制必须通过证券市场来完成；改制后的国有企业要形成合理的法人治理结构，要有证券市场的环境约束。国有资产的战略性重组将主要通过企业间的收购兼并和证券化的产权交易来实现，这也必须在证券市场上进行。
　　正是因为证券市场在国企改革中的重要性已经被人们所认识，所以江泽民在考察上海证交所时就说了，要做好证券市场的工作，更好地为国民经济的发展服务。“有所为有所不为”，现在需要的是要在证券市场上有所作为了。
　　10月11日，中信证券公司在全国银行同业拆借市场上拆入资金2.4亿元，标志着我国证券公司正式进入了银行间的同业拆借市场。与中信证券一起获得中国人民银行批准的，还有其他6家证券公司，以及国泰等10家基金管理公司。为了保证交易的安全，央行规定，基金管理公司在同业拆借市场上只能从事购买债券、债券现券交易和债券回购业务。‘其中，债券回购的最长期限为1年，债券回购的资金余额不能超过基金净资产的40%。而证券公司拆入资金的最长期限为7天，债券回购的最长期限为1年，拆入和拆出的资金余额不得超过实收资本金的80%，债券回购余额不得超过实收资本金的80%。这使得资本市场与货币市场之间有了一条正式的沟通渠道，提高了资金的使用效率和流动性。券商进入货币市场之后，有利于其在资本市场上扩大规模，促进二级市场的活跃。
　　自从5.19行情以来，政策的利好已经层出不穷，可是在这些利好消息面前，股市不升反跌。10月18日沪指刺穿1500点的心理线，21日更是跌到1450点左右。这个市场真是越来越让人看不懂了。开征利息税，市场无动于衷；允许3类企业进入二级市场，行情昙花一现；券商增资扩股不断，大盘波澜不兴；4家基金公司增发基金各30亿元，国庆后大盘加速下跌……还有什么利好消息？现在盛传的是保险资金入市，印花税下调。
　　看来问题的关键在于光有所作为还不行，应该明确的是什么是可以做的，什么是不可以做的。光是出台几个利好政策不再能鼓动股民的热情了。
　　在股市上投资者的信心是最重要的，如果一旦丧失了信心，股市的上涨也就丧失了基础。尽管从《决定》所提出的要求来看，发展证券市场已成为推动国有企业调整战略布局中必不可少的一环。但是，中国证券市场过去的历史已经证明了，没有一个公开、透明的信息披露制度，没有一个公平、合理的市场监管体系，不把市场看作是一个引导企业建立合理的法人治理结构的机会而仅仅看作圈钱的工具，其结果是证券市场上充斥着内幕交易和黑箱操作，直接损害的是投资人的利益，最终将损害整个社会的利益。
　　证券市场的三公原则在中国最明显的体现应该是在证券发行阶段。因为发行证券在中国成为了一种特权，所以上市公司在某种程度上也就成为了一种壳资源。《证券法》将证券发行规定为审核制，并规定了保证发行透明度的发行审核委员会制度。这个月公布的《中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会条例》，就是对《证券法》该条款的补充。《条例》扩大了委员会中证监会会外委员的比例，占到了78%，目的在于保证股票发行审核工作的公开、公平、公正，提高发行审核工作的质量和透明度。只是为了避免行贿，《条例》还规定除了当然委员外，其他委员的身份必须保密，那么显然审核委员会的会议就不是公开的了。不知道公开和透明度如何从中体现？
　　透明度需要准确、完整和及时地披露信息，“阳光是最好的消毒剂，灯光是最好的警察”，所以自美国1933年证券法以来，信息披露成为证券市场监管的主要手段。中国的《证券法》中就不仅规定了发行披露，还规定了上市之后的持续披露，例如对年度报告和中期报告的披露。让人称奇的是，今年竟然有一家上市公司拒绝披露中期报告。海南华侨投资股份有限公司(ST琼华侨）以公司董事会内部对公司中期报告存在重大分歧为由，拒绝履行中期报告的披露义务。上交所根据规定对其进行了公开谴责。公开谴责当然还是轻的，按照《证券法》的规定，发行人未按照有关规定披露信息的，由证券监督管理机构责令改正，对发行人处以三十万以上六十万元以下的罚款，对直接责任人员给予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款。构成犯罪的，依法追究刑事责任。
　　可惜的是，虽然证监会自成立以来就查处了许多证券市场上的违规违纪现象，但是好像大家还是公认中国证券市场比较乱。以前证监会的理由是无法可依，可现在有了《证券法》，证监会可以不再拿着鸡毛当令箭，而是手持尚方宝剑了。不知道其准备剑指何方，何时可为中国的证券市场扫荡出一片干净的天空？
　　可以作为参照的是一向以严厉著称的美国证监会。上个月，美国证监会（SEC）又处罚了一家基金公司。这家公司在1996年达到了62％的收益率。1997年，该基金在扩大规模的时候，重点强调了其去年的突出业绩，同时其也顺便提到，其并不能保证基金规模扩大之后还会取得同样的业绩。但美国证监会认为这还是不够的，该基金其实确切地知道其1996年的突出业绩得自于小规模，规模扩大之后绝对不可能再获得这个业绩。把一次偶然的高回报当作长期的投资能力与技术的证明，这是错误的。基于此，美国证监会对该基金公司和其高级官员处以10万美元的罚款。
　　香港证监会主席沈联涛说，一个市场要成功需要有3个重要的因素：第一要有高素质的上市公司；第二要有完善的金融市场法律架构；第三要有一个高水平的监管架构。香港今年11月准备在主板之外，再开立创业板（也就是我们讨论的很热的“二板市场”）。沈先生说：许多人担心过分强调上市公司的质量会使得市场无法一下子获得成功，但是我们不担心这个问题，一旦市场出了问题才是后患无穷的，会使投资者对这个市场失去信心。“我觉得首先是不需要为时间问题着急”。
　　说的多好，只可惜，我们从来是“多少事，从来急，一万年太久，只争朝夕”。早些年，我们忙着“赶英超美”，现在我们又忙着3年解决国企问题，不知道我们什么时候可以坐下来，看一看过去，想一想未来，辨清我们真正要走也有能力走的目标？