有几日，朋友见了面，都问同一个问题：“去排队了吗？”
原来，2月23日，由长实与和黄分拆的互联网业务附属公司tom. com公开招股，无数港人前往全港十间汇丰银行递交认购申请表，抢购将在香港创业板上市的科技股tom. com。排队的人群情绪激动，最后因收表时间截止而很多认购者未交上表而发生混乱局面。有报道形容：“香港人疯了。”
常言道：“天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往”。自从网络股热潮由美国扩散至欧洲、日本甚至全世界以来，网络几乎成为“点石成金”的魔未师。哪一个公司只要说搞网络，股价就狂升，公司市值就大涨，哪怕在Internet上还根本找不到该公司的网页。就拿tom．com为例，它于去年底才成立，但因为是“诚哥搞网，韬哥助澜”，所以招股场面如此火爆。再看:tom．com的发售价为每股1.78港币，超额认购倍数为669倍，中签率达2%，仅因冻结认购资金即获得逾3千万元的利息收入。3月1日，tom.com挂牌上市，股价逆市大副飙升，最高较招股价上升4.4倍，收市报7.75港币，成交量达3亿零3百万股，名列当日第三。神哉！尚未有一分钱盈利的tom. com市值已跳升至221亿港币。时至笔者著文，其股价最高已达15.35港币。难怪，很多投资者在被采访时都说没有必要花很多时间去阅读招股说明文件，他们对李嘉诚和高科技有信心。
tom. com招股事件引起了港府、证监会和联交所的关注。证监会已要求本次招股的保荐人BNP百富勤证券及收表银行汇丰银行提交详细报告，以审查整个招股过程是否有不当之处。的确，本次事件暴露出来的问题让人深思。首先，创业板设立的初衷受到质疑。tom . com招股是否已令创业板的原意失去？创业板本是为有潜质的新兴高科技中小型公司提供集资渠道，以利其发展，但目前却以引入大型地产集团的分拆项目为主。这次是tom. com,随后还有新鸿基地产的新意网，信和集团的信和科技，创业板几乎变成了大型财团转嫁高科技投资风险并获取超额利润的地方。
其次，投资者对投资创业板的风险意识尚不健全。投资创业板需要相当的谨慎，在创业板上市的项目不一定百分之百能成功。投资创业板的股票与有固定业绩的蓝筹股比较，风险相对较高。目前的情况实在令人担忧：虚拟的网络世界给股民带来无限憧憬，原本投资的本质变成了投机。这种引起公众狂热的股票一旦失败，很有可能造成另一次金融危机，更有可能会拖累香港高科技产业的发展，影响全港经济的稳定。事态不可谓不严重。因此事后联交所发出声明再次重申，创业板是“为充分了解市场的投资者而设的买者自负市场”，投资者有必要按规定签订风险披露声明书，表明投资者知悉投资创业板的各种风险。同时，金管局发出函件，提醒银行注意风险，要求银行及其他持牌机构在向证券公司提供新股和科技股融资时，严格遵守金管局给予银行有关股票融资的指引，对于科技股的借贷比例应远低于蓝筹股（蓝筹股最高借贷比例为股价的50%-60%) 。显然，金管局收紧银行向科技股的贷款，有利于给过热的科技股市场降一降温。
另外，tom. com在创业板上市获得多项豁免，使人怀疑联交所对其有所偏袒。tom．com获得的豁免包括控股股东可以在半年后出售其持有的股票，而无须等至两年；雇员所获认股权可达发行股本的50%(正常为10%)；公司无两年活跃业务记录；无相同管理层及拥有权下管运；在半年内即可以发行新股等五项。联交所负责人对此作出的解释是：并不只tom. com一家上市公司获得有关豁免。为了吸引公司到创业板上市，增加创业板与其他市场的竞争力，在适当的情况下给予豁免是必要的，这也在证监会赋予的酌情权范围之内。为了同国际标准看齐，创业板的上市规则在市场需要时，还会进一步放宽。这一解释也还在理，但是人们更关注的是，豁免是否一视同仁，是否严格遵循“三公”原则。为此，港府、证监会和联交所已达成共识，决定收紧创业板的豁免权，将创业板豁免申请交由证监会和联交所组成的小组共同审阅，由此联交所的酌情权被变相取消。
本次tom. com招股采取填写表格及支票，然后交至指定银行的传统方式，实与香港自诩为金融市场技术先进而大不相称，因而才出现了这场混乱。人们怀疑是保荐人BNP百富勤故意造成tom. com股票炙手可热的局面。保荐人的解释是，时间紧迫而电子招股系统不完善。其中真相尚不明了。但的确，由于近年来香港股市波动极大，证监会忙于重整市场结构，未及落实当年北控招股后提出的电于招股安排。经过tom. com招股事件，证监会、联交所以及金管局衣示将加紧推行电子招股。相信随着第三代自动对盘系统投入使用，网上股票买卖活动增加，电于招股及认购势必成为潮流。希望到时候，人们无须再通宵达旦、心息如焚地等候在银行门前了。
本次事件后，证监会与联交所作出了即时的反应：除了上述措施外，还决定检讨整个创业板新股招股程序是否可以进一步改进，考虑在上市规则中制定新股公开招股的指引，例如改善派发认购中请表的安排，以及增加更多的银行分行收表等。同时决定改变原定在创业板上市规则运行半年后再进行检讨的计划，及时对上市规则进行全面检讨。但是有一问题尚未解决：多年来证监会一直表示有必要对投资银行进行系统的监管，但至今有关法令还未赋予此项权力。因此证监会即使发现保荐人在招股中有疏忽，也无法采取措施。
虽然tom. com招股事件对香港作为国际金融中心的形象有一定的损害，但从另一个角度来说，它也及时提出了问题，便有利于及时解决。而且不得不说本次tom. com招股还是非常成功的、它从正面反映，香港的经济开始复苏，市民们的投资兴趣开始高涨。它的成功，将会吸引更多的海内外公司到创业板上市。
香港大学正在举办以“激变中再创香港优势”为主题的系列讲座。无论是讲者还是听众，他们都有一点共识：要维持香港国际金融中心的地位，要成功实现香港经济的转型，除了需要维持法治的精神、独立的司法制度、高效的监管体系以及尽快采用各种先进的交易方式外，更需要确保一个公开、公平、公正的市场环境。
2000 > 2001年总第34辑