蓝筹股投资基金

　　在国外发达市场上，蓝筹股（blue　chip）几乎家喻户晓、人人皆知。蓝筹股较高的中长期投资价值已为广大投资者所认同，并出现了许多专门投资于蓝筹股的机构和个人，由此改变了整个市场的投资理念和投资行为。蓝筹股投资基金就是其中之一。蓝筹股投资基金（Blue-Chip　Equity　Fund)在我国尚为一个新概念，市场上也还没有蓝筹股投资基金出现。蓝筹股投资基金与开放式基金是互动的，随着我国开放式基金的启动、发展，蓝筹股投资基金是否也会呼之欲出呢？
　　一、国外蓝筹股投资基金发展现状
　　所谓蓝筹股，一般指在行业内占有重要支配地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司所发行的股票。蓝筹股投资基金（BCEF)是以市场蓝筹股主要投资目标的投资基金，这种类型的基金一般注重长期的资本增值和当期的红利收入，投资风险较小。因此，蓝筹股基金的市场形象一般较好，容易吸引到大规模的稳健的客户。他们是国外开放式基金的主要品种，在国外比较常见，客户以养老基金、保险基金和保守型普通投资者为主。蓝筹股基金一般都是成长收入型基金，即首要投资目标是资本增值，其次目标是经常收入。从数据来看，在全球证券资本市场上，成长收入型基金仍然是主要的基金品种。到1999年底，美国收入型基金的净资产规模总额达到了139亿美元，而成长收入型基金净资产规模达1202亿美元，且这些成长收入型基金基本上都是蓝筹股基金。
　　表1：美国部分蓝筹股投资基金的投资目标和投资范围（参见：www. blu. com )
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　　│基金名称　　　　　　　　　　│投资目标　　　　　│投资范围　　　　　　│
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　　│Aim Blue Chip Fund　　　　　│首要目标：长期增长│65％投资蓝筹股　　　│
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　　│The Rightime Blue Chip Fund │当前收益，控制风险│S&P 500中的蓝筹股　 │
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　　│Nations Blue Chip Fund　　　│长期增长　　　　　│S&P 500中的蓝筹股　 │
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　　│North American-T. Rowe　　　│长期增长　　　　　│投资市值大、中的蓝筹│
　　│Price PriceBlue Chip Growth │　　　　　　　　　│股　　　　　　　　　│
　　│Fund　　　　　　　　　　　　│　　　　　　　　　│　　　　　　　　　　│
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　　│Clarica　Premier Blue　Chip │长期增长　　　　　│投资加拿大的蓝筹股　│
　　│Fund Fund　　　　　　　　　 │　　　　　　　　　│　　　　　　　　　　│
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　　国外（地区）证券市场股票总市值主要由蓝筹股构成。美国道琼斯指数从1990年的近3 000点涨到2000年的11,000多点，涨幅超过320%，但其中支持美国股市10年走势的是蓝筹股和高科技股上市公司，其市值占美国股票市场总值的70％以上。香港的33只蓝筹股—恒生指数的成分股占总市值的比重基本上保持在70％左右。
　　国外（地区）证券市场上的股票交易也主要集中在蓝筹股。以香港地区证券市场为例，1997年香港股市成交金额总额为35128-35亿港元。汇丰银行控股单只股票的交易金额为2 684.49亿港元，占市场总额的7.65%。在香港，前20种成交最活跃的股票基本上是蓝筹股，占香港股市成交总额的43.17%。
　　二、蓝筹股投资基金对证券市场的影响
　　国外成熟的市场实践已证明，蓝筹股一般是行业的龙头，规模大且经营稳定；它能使股市作为经济晴雨表的功能得到充分的发挥，投资者关注其经济运行状况，就能“一叶知秋”。蓝筹股投资基金的推出，可以丰富基金的投资策略和投资风格，引导正确的市场投资理念和投资行为。从世界证券市场现状和发展趋势来看，证券投资基金的规模逐渐庞大，证券投资基金的重要作用日渐体现。在证券市场上，证券投资基金的行为往往被看成领导者的形象，成为市场的风向标，其行为较大程度影响大众投资者的投资决策。
　　近年来行为金融学的发展，对投资理念和相应的投资行为有了更深入的研究。行为金融学运用心理活动原理和经济原理对整个金融市场上投资者的心理决策过程作出了解释和预测，如有噪声的股票价格，投资者追随领导者和从众的行为，投资者对市场信息的反应过度或不够等，并在此基础上研究如何优化投资者的金融决策行为，以助于解释金融市场上投资者行为特点所引起的金融市场的变化等。美国投资公司协会1996年3月发表的题为《1994-1995美国股市周期中的共同基金持有人行为》的报告分析显示：绝大多数证券投资基金持有人做的是长期投资或储蓄，而不是以赚取“短期价差”为目标。因为开放式基金必须满足投资者赎回的要求，因而在入市时对股票的流通性和安全性有更多的考虑，而蓝筹股的流通性、成长性能满足这个要求。另外，开放式基金没有封闭的限制，其募集的资金一经募集，只有保证一定的存量才能维持基金的存在，因而投资股票时更看重中长期业绩，而蓝筹股正符合这种要求。
　　然而股票市场上的蓝筹股并非与生俱来。一只蓝筹股从它开始产生到被市场广泛认可，通常要经历一个漫长的成长周期：(1)企业创始人认同阶段；(2)市场研究人员认同阶段；(3)机构投资者认同阶段；(4)个人投资者认同阶段；(5）基金认同阶段。基金的认同与接受，通常是一只蓝筹股真正树立起市场形象并被广泛认同的主要标志。蓝筹股投资基金本身就是一个不断甄别、挑选蓝筹股的过程，这对于急需建立蓝筹股机制的我国证券市场来说，无疑是一个巨大的促进作用。我国证券市场要摆脱投机行为，走向理性投资，从幼稚走向成熟，蓝筹股的培育显得必不可少和尤为迫切。
　　随着我国《开放式证券投资基金试点办法》的出台和开放式基金的不断设立，开放式基金的市场行为将会发生很大的变化。开放式基金单位持有人对基金随时随刻的赎回性，基金业绩公告的连续性等共同作用于基金的行为模式。因此从理论上和统计上来看，开放式基金单位持有人绝大部分应选择长期投资。市场人士也普遍认为证券投资基金是市场行情的发动者，因为他们有资金、人才和信息的优势，可以提前挖掘并介入极具潜质的板块和个股。所以，蓝筹股投资基金的设立，无疑可引导广大投资者对篮筹股的认识、重视、发掘和追捧，从而对我国蓝筹股理念的建立起着推波助澜的作用。
　　三、我国发展蓝筹股投资基金的制约因素
　　我国新近出台的《开放式证券投资基金试点办法》在制度设计时，就蕴涵并表达了新的意思和观点，在总结封闭式基金的实践经验后有了更实际的法律规定，体现了基金管理人之间应建立有效的竞争淘汰机制的思路，法律赋予基金管理人基金品种开发设计上的自主决定权，也赋予了基金管理人设立开放式基金的专有权。依照该法规，蓝筹股投资基金的设立是有了一个初步的法律框架，但仍然存在着很多制约因素。
　　首先，蓝筹股投资基金是追求长期的、稳健的投资回报的，市场中短期的、投机的投资理念与蓝筹股投资基金的投资理念是背道而驰的。由于我国投资基金的发展的时间不长，因此尚未形成明确的投资理念和投资风格。不但投资者对篮筹股知之不多或甚至一无所知，理论界对许多问题也仍在探讨中。目前市场换手率很高，基金的做法与一般投资者行为无异，换手率甚至还高于一般投资者。
　　在技术微观层面上，对篮筹股确定的具体标准和指标体系仍存在一定的差异。社会或者公司内部对这些专业机构投资者缺乏业绩评价体系，以风险和回报为评估标准的基金业绩评估、行为考核制度尚未建立。对他们的投资绩效还没有客观、统一的标准，客观上造成了他们急功近利的投资倾向。中国上市公司的分红极为有限，使股票投资收益的主要来源为资本利得，也即价差收益，所以市场投机气氛浓郁，限制了以股利收入为主的价值型基金的发展。中国股市市盈率远远高于世界各主要证券市场的平均水平，使得用市盈率选股的办法没有用武之地，限制了价值型投资策略的运用，促长了市场投机气氛。所以市场尚未以长期成长性作为价值判断标准，成长型投资策略还未得到市场推崇，从而使得追求资本增值而不是稳定的股利收入的成长蓝筹股型基金没有获得长足的发展。目前我国证券市场上一些绩差公司股票，如ST、PT公司股票仍能够在市场上大行其道，并且还因题材、概念、消息等因素受到市场追捧。而一些业绩优良的准蓝筹股公司却反而长期低迷，投交也不活跃，这也不利于蓝筹股公司的培养和挑选。
　　此外，我国尚未有规范谨慎投资的法律。美国在20世纪70年代末就有了谨慎投资法，专业代人理财的基金有严格的标准，要买国家公认的蓝筹股。从这点来说，一些短期炒作行为，在国外先进市场上，法律是不允许的。因此，梁定邦先生认为，要建立蓝筹股指数以引导市场谨慎投资，买中国的蓝筹股（因为蓝筹股是一个相对的概念，即使是在当前的中国仍然有蓝筹股）。
　　由此，我们可以看到，设立蓝筹股投资基金将引导的是整个金融市场的投资理念、投资行为、投资方向和投资风气的改变和健康发展，对于中国当前的证券市场来说，也许是更宝贵的财富和资源。